Los analistas coinciden en que la reducción en el volumen de compromisos ha permitido al Tesoro presentar un menú limitado, sin incluir instrumentos ajustables por tasa Tamar ni bonos duales, a diferencia de la subasta previa.
Desde la consultora PPI mencionaron que esta semana el Gobierno optó por no extender la duración de la deuda en pesos, dado que el instrumento en moneda local más extenso disponible vencerá en enero de 2027. En un informe, indicaron que esta decisión se debe a un contexto de tensión en la liquidez tras la última licitación, la cual provocó un aumento en las tasas de interés.
La sociedad de bolsa Dhalmore Capital llegó a una conclusión similar, afirmando: “A diferencia de las recientes licitaciones, donde el foco parecía estar en extender la duración de la deuda en pesos, en esta ocasión parece que el objetivo es ofrecer instrumentos relativamente cortos para priorizar el rolleo sin tener que otorgar un gran premio, brindando así un alivio a las curvas locales”.
Bajo este panorama, para el segmento en pesos, la Secretaría de Finanzas ofrecerá:
Los analistas de Max Capital pronosticaron que la Lecap concentrará gran parte de la demanda, junto con los instrumentos vinculados al dólar, dada la necesidad de refinanciar el vencimiento del bono que vence a fin de mes con ese mismo ajuste.
Sus colegas de Outlier compartieron una opinión similar: “Consideramos que los instrumentos dólar linked serán muy requeridos por la demanda de cobertura de los inversores, así como la Lecap de menor plazo, que siempre tiene alta licitación y suele ser un canal efectivo para la liquidez bancaria”.
Entre los participantes del mercado, la principal especulación gira en torno a si el Gobierno utilizará esta oportunidad para aliviar las tensiones de liquidez con una renovación menor al 100% del vencimiento semanal.
Para PPI, un rollover por debajo del 100% inyectaría liquidez y podría contribuir a estabilizar las tasas overnight, aunque también generaría presión sobre el dólar. “La clave de la licitación está en cuánto decida renovar el Tesoro”, resumió la sociedad de bolsa.
Desde Outlier se mostraron escépticos respecto a esta alternativa y señalaron que la resistencia del Gobierno a permitir movimientos en el tipo de cambio oficial reduce las expectativas sobre la posibilidad de liberar pesos que eventualmente puedan presionar al dólar.
La licitación del miércoles también abarcará la reapertura del Bonar en dólares, que cuenta con un cupón del 6% y vence el 31 de octubre de 2029 (AO29), y que se subscribirá exclusivamente en dólares.
Este título tiene un tope global de emisión de US$2000 millones, según indicó el Gobierno, cifra que se encuentra próxima a completarse. En Max Capital estimaron que actualmente restan US$874 millones disponibles dentro de este límite.
En este contexto, el Tesoro ha decidido que esta semana solo buscará US$50 millones en la primera vuelta y otros US$50 millones en la segunda, programada para el jueves. Este es un cambio con respecto a las operaciones anteriores, en las que el Ministerio de Economía no había establecido ninguna restricción sobre el monto a licitar.
